PE信託如何破解「過會」難題?

  「之前在 2006 年就出現過 PE 信託產品,但都遇到所投企業無法過會的問題,因而 此後較長時間這種產品極少在市場上出現。 不過, 今年這種產品又開始重出江湖, 然而, 其退出方式在政策上仍然不明了。 」第三方理財機構深圳啟元財富總經理葛智華說。

  PE 信託重出江湖

  PE 信託,是指以私募股權為投向,直接或間接地採取信託結構的一類產品。信託研究機構研究員告訴記者,目前這類信託究竟有多大規模還很難統計,不過這類 產品的占比並不大。

  記者了解到 PE 信託早在 2006 年左右就出現過, 年左右就出現過, 當時的模式是以信託計劃作為投資 人參與股權投資,但是由於信託作為投資人的企業在上市退出過程中遇到一定難題, 人參與股權投資,但是由於信託作為投資人的企業在上市退出過程中遇到一定難題,之 後較長時間內這類產品極少出現。今年, 信託又重出江湖 平安信託、 又重出江湖, 後較長時間內這類產品極少出現。今年,PE 信託又重出江湖,平安信託、中信信託陸 信託產品。續推出多期PE 信託產品。

  拿平安信託推出的「鯤鵬系列」產品為例,該產品的投向為「 拿平安信託推出的「鯤鵬系列」產品為例,該產品的投向為「直接或者間接投資於 未上市公司股權、可轉股債權等」 , 萬元, 未上市公司股權、可轉股債權等」 資金門檻為 300 萬元,產品存續期為 5 年(但可延長 2%的固定管理費外 的固定管理費外, 20%的浮動管理費 的浮動管理費。 2 年),產品除了收取 2%的固定管理費外,還收取信託收益 20%的浮動管理費。該產品 的運營模式為,先募集資金,再陸續投資於多個項目中,等到項目退出後結算收益 的運營模式為,先募集資金,再陸續投資於多個項目中,等到項目退出後結算收益。

  記者了解到採用信託制的 PE 有兩種情況: 一是 PE 希望通過信託公司的平台和渠道 來擴大募資規模;二是實力很強、自己有項目資源優勢的信託公司,比如說平安、中信, 自己獨立操作。

  「近年房地產信託受限之後,不少信託公司無奈開拓新路,PE 信託就是其中的一 條。 」上海一家信託公司的產品設計人士 Mike 告訴本報記者。目前,除了保障房和商業 地產項目之外的房地產信託都被禁止, 一些發行產品以房地產信託為主的信託公司開始 轉而研究 PE 項目。

  除了信託公司開發新產品的需求外,PE 本身也有擴展募資渠道的需求。數據顯示, PE 募資困難已經露出端倪。ChinaVenture(投中集團)統計數據顯示,2011 年 10 月份中 國 VC/PE 投資市場共披露 8 只基金募資完成, 募資規模僅有 7.37 億美元, 月份募資更 9 是低至 2.92 億美元,均遠低於 7、8 月份基金募資完成規模。在 PE 募資困難的情況下,通過信託募資的一大好處是,降低了資金門檻,擴大了客戶群,記者了解到,目前 PE 信託的資金門檻為 300 萬元左右,甚至有的項目只要求 100 萬元的資金門檻。

  葛智華告訴記者,從客戶需求的角度說,目前高端客戶對於投資 VC/PE 產品的市場 需求還是很大的。

  上市過會難題

  目前只有少數大型信託公司已經推出了 PE 信託,很多小信託公司正在積極準備, 但是他們遇到的難題是, 「信託計劃作為股東在上市之前很難過會。 」Mike 說。

  上海市律師協會信託業務研究委員會許海波告訴記者: 「信託計劃本身並不具有法 人主體資格,不能直接作為股東。由於信託安排隱蔽了信託背後的信託委託人,證監會 在審核中對於擬發行人股權結構中有信託持股安排的持不鼓勵態度。 如在控股股東或實 際控制人的股東層面實施股權信託,則存在利益輸送和控制權轉移的可能。是否可以通 過相應的涉及信託持股的披露規定來解決上述問題值得探討。 」

  許海波補充道,根據公司法規定,涉及 PE 信託持股還要滿足兩個關於人數的規定: 有限合夥企業的合伙人不超過 50 人,股份有限公司的股東不超過 200 人。

  「如果以信託計劃作為 LP 成立一家合伙人公司從事股權投資,實際操作中很容易 遇到的問題就是實際人數很容易就超過 50 人。 股東人數越多在證監會審查中就越麻煩, 曾經因為股東中涉及信託計劃而過不了會的情況很多。 」國內一家股權投資基金的副總 裁 Jason 告訴記者。

  按照證監會審批 IPO 的慣例,公司上市前存在的信託計劃持股部分必須進行清理, 否則不予放行。

  研究員岳婷表示,當前信託參與 PE 的尷尬,某種程度上顯示了信託的混 業經營與當前分業監管的矛盾。 信託公司在設立該類信託之初應考慮到較長時間將出現 的政策變化等問題,並且在政策變化後作出及時合理的預防措施,保證投資者的利益。 同時監管層面對矛盾,也應作出一定的改變。

  雖然股權投資的退出方式可能有上市、重組、兼併收購、標的公司管理層回購等多 種形式,但是如果不能上市退出顯然會讓 PE 收益大打折扣。

  但記者從業內了解到,已有信託公司的一些項目通過 A 股上市退出。某信託公司產 已有信託公司的一些項目通過 股上市退出。 品設計人士告訴記者,該公司由於保薦業務上的優勢,使得項目退出更有優勢, 品設計人士告訴記者,該公司由於保薦業務上的優勢,使得項目退出更有優勢,加上旗 下本來就有子公司從事股權投資,所以業務開展起來也更加方便。他還告訴記者, 下本來就有子公司從事股權投資,所以業務開展起來也更加方便。他還告訴記者,由於 信託計劃並不能實現上市退出,其所在信託公司採取的方法是先由信託公司代持, 信託計劃並不能實現上市退出,其所在信託公司採取的方法是先由信託公司代持,此後代持再將收益權轉讓給信託投資者,再將收益權轉讓給信託投資者 。

  「這種情況對於信託人來說解決了上市的問題, 對於項目方來說解決了上市許可的 問題。當然,由於法律上的受益人與實際出資人不一致,很容易出現風險,比如,代持 方是法律上的受益人,而信託投資者是實際出資人,如果代持人將股權抵押出去,就可 能會給信託投資人造成風險。 」一位業內人士告訴記者。

  PE 收益明顯下降

  然而,企業要價高以及二級市場萎靡不振,這種「買得貴、賣得賤」的情況大大影 響了 PE 的預期收益。

  不久前,Jason 來到一家看好的企業,報出價錢準備入股。不料,企業主攆其出門, 怒斥: 「如此低價,簡直是侮辱我的企業。 」於是,要麼由於缺乏誘人項目,有麼由於要 價太高,Jason 所在公司今年投資的項目大減。

  「對於 PE 來說,就兩塊收益,一塊是二級市場上市的溢價,但是現在這一塊發行 市盈率越來越低,如果算上鎖定期後的價格就更低了;第二塊是企業的內生增長,現在 GDP 處於可下行狀態,之前連續 10 年 10%以上的增長率,之後將不再重演,這一塊的收 益肯定是縮小的。 」Jason 告訴記者。

  上海一位 PE 基金高層認為, 股估值體系正在發生歷史性變化, A 而在此前 A 股估值 高點投資的項目很可能面臨虧損。 「最大的危險在於錢多好項目少,供求關係的失衡造 成入股的價格偏高。而 A 股估值處於下行趨勢,使去年包括今年上半年很多 PE 投資進 去的估值都偏貴。 」這位業內人士稱。

  「利潤縮小還是輕的,由於 A 股融資規模與目前 PE 基金存量之間的巨大缺口,可能導致大量項目難以上市。尤其是一些單純依靠關係的本土 PE 和單純依靠國外大品牌 的外來 PE,就算不死掉,也絕不會活得很好。 」上述 PE 基金高層補充道。

  當然一些市場人士並不看淡目前市場, 深圳東方匯富創業投資管理有限公司總裁闞 治東近期在一次演講中表示:股市低迷期 PE 機會比紅火時更大,牛市對籌集資金很方 便,但在熊市時最有利於投資,因為這時企業資金緊缺,投資成本也會很低。

  不過,在風格較為保守的信託產品中,PE 信託的確具有更大的風險 。首先是其產品 存續期一般為 5~7 年,遠長於一般信託產品的 1~2 年;另外,與其他產品相比,PE 信託 的本質是股權投資,其不確定性更大。

相關文章

  1. 平安直通貸款服務如何破解留學貸款難題

    近年來,出國留學的人數連年上升,湧現了出國留學的熱潮.但是,出國留學的費用昂貴,對於一般工薪階層而言,留學貸款就成為了他們的目標.在記者走訪中,發現極大多數的父母都面臨著貸款難的困境,不得不轉向借款或 ...
  2. 【天の折館】用摺紙法輕鬆破解世界數學難題

    在數學界,用尺規法三等分任意角用已經用高等數學知識證明無解.但是在摺紙界經常會遇到各種等分.今天就教大家一個最常用的等分法. 你需要-- 一顆冷靜思考的大腦 一張方紙 數學難題的摺紙解法 摺紙法之所以 ...
  3. 精益生產如何破解勞動者工資上漲難題

    隨著勞動力成本的不斷上漲,製造業企業壓力越來越大.不提工資工人不願意來,如果提得太多,一般企業會受不了,於是眾多企業陷入了困境.隨著"工資倍增"計劃,企業的人力成本將不斷提高,這一 ...
  4. 老毛桃pe系統手動破解開機密碼教程

    很多上學的朋友可能會被限制上網時間.電腦被設置密碼.有人或許會尋思著,怎麼破解電腦開機密碼呢?這裡就要通用密碼查看器了,它可以幫助用戶快速有效地查看開機密碼.下面我們就來看看具體怎麼操作 準備: ①制 ...
  5. 十個方法 破解婚姻棘手難題

    訴不盡的心酸,滴不完的血淚.願人間少一些心醉和心淚,多一些快樂和幸福!對愛情最好的回報是婚姻,對婚姻最好的回報是珍惜.懂得感恩,學會寬容,珍惜擁有- 棘手難題之一:婚姻遭遇出軌背叛 情感婚姻的本質就是 ...
  6. 數字書法教室如何破解書法教學難題?

    針對書法師資的匱乏.臨摹困難.書法教學資源匱乏.示範教學困難.課堂教學效率不高.學生書法學習興趣不高的六大書法教學難題,利用現代信息化手段,結合傳統筆墨紙硯的數字書法教室,為學校提供完整的書法教學方案 ...
  7. 如何破解缺資金的難題

    隨著社會的不斷變化,很多年輕人或者中年人想要通過創業或者其他辦法來讓自己變得更加富有,但是總是會因為錢的問題而煩惱,下面就來說一下如何解決資金困難的問題. 工具/原料 資金 解決 方法/步驟 方法一: ...
  8. 10種創業難題,如何破解

    不管在哪個行業,作為一名創業者,總會有一些棘手的事情擺在你面前,每天都要經歷重重考驗,備受折磨,面對壓力,你能面不改色嗎?確實,好的創業者有克服困難的韌勁,但並不是所有人都能克服種種困難.創業過程中, ...
  9. 破解三大難題,為系統加速度

    大家的電腦在使用一段時間後,會發現啟動速度越來越慢.現在就告訴大家一些使用電腦的技巧. 步驟/方法 軟體問題 1.桌面圖標太多 Windows每次啟動並顯示桌面時,都需要逐個查找桌面快捷方式的圖標並加 ...
  10. 巧用U青菜Pe來破解清除系統密碼開機密碼

    為了保護自己的隱私,常常我們會給電腦設置開機密碼,是為了防止我不在的時候使用我們的電腦,盜走我們重要數據或隱私,從而我們久了不常用也也會忘記密碼,密碼又忘記了,這下怎麼辦呢?今天就讓U青菜來教大家如何 ...
  11. 如何破解文科考生選專業的難題

    近幾年來,文科生報考的熱門方向一直集中在金融學.法學.會計學.漢語言文學.財務管理等專業上.尤其法學.國際貿易等專業更是文科生選報的熱門專業,很多考生是以第一志願第一專業的高分考入的.但這些專業的實際 ...
  12. 七個絕招破解網絡訪問慢的難題QQ

    七個絕招破解網絡訪問慢的難題 工具/原料 常識 方法/步驟 開啟guest帳戶 開啟guest帳戶能讓你的網絡訪問速度變快. 允許Guest用戶訪問本機 打開組策略編輯器,依次選擇"計算機配 ...
  13. 通用PE工具箱破解XP/WIN7/WIN8系統開機密碼

    很多朋友因為忘記了電腦的開機密碼而使自己陷入很尷尬的局面,今天筆者就用一個U盤啟動盤來破解電腦的開機密碼. 工具/原料 U盤 忘記了開機密碼的電腦 方法/步驟 下載通用PE工具箱,安裝後一鍵製作U盤啟 ...
  14. 破解六大選房難題

    第一關功能區和面積分配 重要程度:★★★★★ 住宅應充分考慮住戶的家庭結構和生活規律,使家庭使用功能細化.理想的住宅中,起居空間由玄關.客廳.起居室.健身房.琴房.書房.工作室.衛生間.臥室.儲藏室. ...
  15. 春季敏感肌膚6大難題 逐一破解

    冬季很快就要過去,春天即將到來,空氣也隨之由乾燥轉為滋潤.面對季節的變遷,我們的肌膚卻要面臨重大的考驗.肌膚換季帶來很多難題,我們該怎麼辦呢?下面總結了6大難題,讓我們一起來破解吧. 難題1:肌膚過敏 ...
  16. 用PE系統破解WINDOWS密碼

    現在大多數人為圖裝機方便都用製作的PE系統,這樣很是方便,但是PE系統的方便不僅僅體現在裝機方面,還有其它更重要更方便的功能為我們裝機人員所用,就是在忘記系統密碼的時候派上大用場.本篇重點是介紹怎麼用 ...
  17. 如何解決忘記電腦開機密碼用軟體u盤進入pe破解

    很多人電腦都設置有開機密碼,如果我們的開機密碼,因長時間不實用,而導緻密碼忘記怎麼辦?除了重裝系統,我們還可以使用u盤,將軟體放置U盤,進入電腦pe模式,即可解決,下面鹹魚墨客,就告訴大家怎麼做 工具 ...
  18. 秋燥攜便秘 2動作破解難題

    立秋過後,不少人都感受到了秋燥的影響了.每天早起口乾舌燥,喉嚨像要冒火了一樣,口氣又很重.秋季天氣十分乾燥,人體水分流失很快,因而很容易出現便秘的現象.那麼,秋季應該如何防便秘? 其實,預防和緩解秋燥 ...
  19. 我的世界PE蘋果版破解:生存轉無限物品

    蘋果系統不越獄也可以把生存變無限資源(不是創造,不能飛,會死).(適用於MC-PE0.10.0或更低版本)當然,也有可能損壞存檔,還是要備份一下才好. 方法/步驟 (除要修改的存檔之外)再建立一個存檔 ...
  20. 怎樣破解身份證難題

    從2005年1月1日起我中華人民共和國將啟動第二代居民身份證換發工作.除與現行身份證在大小.厚度.外觀有很大不同之外,新身份證還將解決現行身份證遇到的五大難題. 步驟/方法 防偽性能大幅度提高.除證件 ...