國內期貨高頻交易現狀

 國內的高頻交易者制勝的關鍵是什麼?他們在市場中處於哪個層級?他們的交易方式會對我國期貨市場現有格局產生什麼樣的影響?最近拜訪了幾位高頻交易人士,力求準確地描繪出高頻交易者的生態圖景。

  高頻交易制勝關鍵——策略+速度

  我發現發現,不是所有的高頻交易都在盈利,但目前國內活躍的高頻交易者多數在盈利,通過不斷調整交易策略和提升系統速度,他們一直是期貨市場的獲益者。

  「合適的策略與微秒級別的速度優勢是程序化交易獲得成功的關鍵。」某高頻交易團隊負責人告訴我,由於交易策略是高頻交易的生存基礎,因此是交易者的核心機密。以他所在團隊為例,主要採取對沖交易,每天開盤一段時間裡分析不同品種強弱趨勢,之後同時在多達數十個品種之間分布多空頭寸,獲得不同品種強弱之間的價差波動。「最近一兩個月時間裡,我們的收益達到60%,平均每天的收益在1.5%左右。」

  但市場波動情況隨時變化,每個交易策略都有一定的生命周期。交易員必須及時調整自己的交易策略,修正程序,才能達到盈利目標。

  高頻交易者陳先生告訴我,高頻交易者最忙碌的時候是在收盤之後。除了計算一天的盈虧,交易者還要分析每一筆成交盈利和虧損的原因,將虧損的策略進行修改或者刪除。「每天上萬筆交易,光分析報告就要看很久。而且還要分析一段時間市場的走勢,可能一個策略這兩天賺錢,過兩天就虧錢;而另一個策略這兩天虧損,過兩天就可能是賺錢的。」

  系統供應商技術人員王先生也我,曾經有一個程序化交易系統每天盈利在2%以上,但兩周之後虧損機率開始增大,不得不進行修正。「高頻交易是個高智商者的遊戲,也是一種辛苦工作。」

  高頻交易者成功的關鍵還在於搶單的速度。有高頻交易團隊花費200多萬元購置了10多台小型機,放置在靠近交易所的機房,程序化交易指令從發出至到達的時間僅有幾毫秒。該團隊負責人告訴期貨日報記者,一筆期貨報價單在系統停留的時間最短可能是0.5毫秒,這時候誰的系統速度快,誰能搶先成交,誰就能獲得收益,交易的成敗甚至就在0.1毫秒的差距之間。

  為了更快地對數據進行反應,我了解到,目前很多高頻交易者不通過行情軟體接受數據,而是直接對接交易數據。交易所行情到達行情商伺服器,再經過轉發,需要近2秒鐘的反應時間,直接連接交易數據只需要不到1秒的時間,這兩者的時間差對高頻交易者至為重要。「我們的程序化交易完全在後台完成,在交易時間只看交易結果,交易結束後再對下單和交易數據進行分析。」與炒手爭鋒?

  高頻交易者在賺誰的錢?他們是否像抽水機一樣抽取市場的血液,直到市場逐漸枯萎?

  「高頻交易實際上是在與目前市場上存在的炒手爭奪利潤。」陳先生認為。他分析說,期貨市場按照不同盈利模式,可以分為套利交易、套保交易、趨勢化交易、短線交易和超短線交易。高頻交易和炒手一樣,都是賺取超短線交易的利潤,體現為通過大單量,積累每一筆交易的小收益,從而獲得相對可觀的利潤。

  上述高頻交易負責人認為,高頻交易的目標正是取代炒手,成為超短線交易的主體。「人的速度終究比不過電腦,同時高頻交易能夠同時觀察多個交易品種的機會,而人最多只能同時關注一兩個品種。未來炒手終將離開期貨市場。」

  但很多炒手並不認同這一觀點。作為浸淫市場多年的短線操作者,投資者丁先生一直關注著高頻交易的發展,他認為,交易中的速度和程序只是一個輔助作用,關鍵還是人的交易理念,將交易理念完全通過程序表達出來已屬不易,更何況交易中市場波動瞬息萬變,程序化能否及時應對也是個問題。中國式高頻交易的出現,確實會對現有的炒手產生一定影響,但炒手擁有多年的交易經驗,會根據市場波動變化及時反應和應對。「除非中國也推出做市商制度,做市商擁有了類似國外做市商的優先成交權,否則電腦下單和人工下單將始終各有優劣。」

  實際上,高頻交易本身也具有一定的劣勢。陳先生介紹說,在華爾街高頻交易獲利愈加困難,不僅採用這一方式的交易者越來越多,而且很多高頻交易者出自相同的公司,彼此了解對方的交易策略,可能針對對手交易的弱點設置陷阱。由於程序的大幅調整並不頻繁,一旦陷入對方的陷阱,就可能造成重大虧損。在策略的靈活性上,程序化交易的弊端比較明顯。

  高頻交易功與過

  高頻交易已經在我國出現,它究竟會對我國期貨市場帶來什麼樣的變化?

  高頻交易會不會對期貨品種的價格趨勢產生影響?從記者採訪的多位交易者看來,高頻交易依靠博取期貨品種短線波動產生的微小价差獲益,基本上不分析市場趨勢,也力求不對價格波動產生影響,雖然成交量比較大,但基本不持倉過夜,對價格的長期趨勢基本不會產生任何影響。

  高頻交易為期貨市場提供了流動性。根據美國羅森布拉特證券有限公司2009年9月公布的高頻交易的分類投資數據,美國股票市場交易量的一半以上、期貨市場的35%以及股票期權交易的10%以上的交易量來自於高頻交易。高頻交易為美國市場提供了更加充裕的流動性,為減少價差和降低交易成本起到了非常大的促進作用。

  目前一些人士指責高頻交易具有不公平性,認為高頻交易極快的下單速度,相對傳統交易者具有明顯優勢,從而使其他交易者處於劣勢。對此,陳先生認為,目前期貨市場的生存環境其實是分為幾個層次,每個層次的人獲取各自的利益。從收益上看,雖然高頻交易的年均收益率很高,但其也面臨一個問題,即資金規模的有限性。他介紹說,他自己的交易程序只能承擔400萬元的資金量,如果高於此資金量,則交易收益明顯下降。而對於趨勢交易者而言,受資金規模限制的影響就很小。「高頻交易並不能將市場上所有的資金抽取乾淨,我們只是賺自己能力範圍內的錢。」

  目前美國監管部門對高頻交易的詬病主要集中在「搶先交易」上,即經紀商在接收客戶指令後通過時間差,賺取客戶報價與市場報價之間的價差盈利。高頻交易者均認為,目前我國既不存在經紀商截留客戶報單的情況,也不存在這一交易方式。

  多位程序化交易者表示,對於在國內市場剛剛出現的高頻交易,希望監管部門和市場能夠以包容的心態對待,通過建立更加完善的監管制度,確保各類交易者在市場中擁有同樣的交易機會,構建多層次的交易生態,推動國內期貨市場發展的深度與廣度。「目前國外市場的高頻交易模式相對成熟,如果過早限制國內市場這一模式的發展,我國在未來金融市場的競爭力必然受到影響。因此,從國際競爭的角度看,現在允許高頻交易的發展也是應該的。」陳先生表示。

  高頻交易不是調皮的孩子,而是聰明的孩子。

以下是我司(中證期貨)高頻交易伺服器託管及速度介紹

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